An asset manager with a mission to redefine the financial sector

What makes a good asset manager? Obviously, an asset manager has to generate added value to the customer. What if we said it’s not enough? A great asset manager generates added value to all its stakeholders.

At Helsinki Capital Partners (HCP), we combine top-notch investing skills, transparent pricing, and respect for clients with work on improving the well-being of society. Investing in our funds is impact investing.

Book a Virtual Meeting Make a Subscription

First Asset Manager with a B Corp Certificate in the Nordics

The idea behind the foundation of Helsinki Capital Partners (HCP) in 2007 was clear: a desire to be an open and honest asset manager. From the beginning, we have been committed to complete transparency in our operations. It is a self-evident fact for us that customers are told how much they pay both directly and indirectly to the company for our service.

In the year 2017, Helsinki Capital Partners’ persistent work was acknowledged with a considerable international recognition. HCP was awarded B Corporation Certification, which is one of the most demanding sustainability certifications in the world.

”The B Corp Certification offers us concrete tools to systematically assess our sustainability performance and make our performance public. The certification separates the authentic mission-based companies from the green and whitewashing masses,” summarizes Tommi Kemppainen, the CEO of Helsinki Capital Partners.

Tommi Kemppainen at the B Corp Summer Summit in Cascais in May 2017.

B Corporation network has provided us with plenty of chances to get to know like-minded companies and individuals. Inspired by the B Corp Summit in Cascais, HCP organized Best for the World Summit in Finland to bring together people and companies, who want to use business as a force for good.

Making a Difference in the Financial Industry

The financial sector is known for issues such as encouraging short-term thinking, irresponsible processes, and hierarchical management structures. In addition, products and services are often very complex and carry hidden costs. For this reason, it is often challenging for the customer to understand their own investment needs and the features of the available investment products, especially their pricing.

HCP is a forerunner in bringing responsibility to the financial sector. Our ambition is to take part in building a more trustworthy, transparent, and ethically sound financial industry. All our operations are guided by our value proposition: Asset management to be proud of.™ We always focus on the best interest of our customers, which is also why we have eliminated all incentives, such as staff bonuses and hidden fees, from our operations. We want to take part in building a healthier and better financial sector and a better society in general. This is not an easy task in an industry that has been caught for countless misconducts, but we are taking on the challenge.

More Culture for the Society

As a company, we are a part of society in many ways. We do not limit our role in society to only providing financial services and paying taxes. In other words, we take the freedom to make our interaction with other members of society into something that creates as much value as possible. In order to keep our minds fresh, we strive to be an active member of society, working alongside as many other entrepreneurs and professionals as possible, on projects that are in line with our values.

Last year, we mainly took part in music events, supported artists, and promoted athletes. What characterizes all these projects is the collaborative aspect: making something great together. We do not simply donate money, but we participate in all projects from the beginning to the end by offering our resources, network, and expertise. The indirect and direct spending causes money to circulate in society in many more ways than is the case with sponsoring or donating. In 2017, we used approximately 61,000 euros on cultural collaboration, and 16,000 euros on microfinancing entrepreneurs.

The #HCPSPIRIT label serves as a tool for sharing, branding, and communicating cultural projects that we are involved in. The hashtag was created as a label to represent all the work that we do that is not directly linked to asset management. The #HCPSPIRIT label is used on different social media channels and printed media during events, and it’s becoming increasingly recognized. We encourage our stakeholders to share both good and bad experiences publicly using this hashtag on social media. This way we receive real-time feedback from our stakeholders.

”HCP has not yet innovated an investment vehicle that invests into culture and music but HCP has been using about 10% of its revenue in Cultural Productions such as music events. This way investors can benefit not only from the investments into HCP’s products but also make a positive impact by supporting cultural productions in Helsinki and abroad,” says Elias Koski from HCP Artists.

Care to know more? Book a virtual meeting with one of our experts or drop by at our office in the Cable Factory at any time.

Book a Virtual Meeting Make a Subscription

Investing in a few superstar companies provides the highest returns

HCP Focus fund is among the top 15 best-performing globally investing equity funds. It has reached a stupendous 152% 5-year performance with a very highly concentrated portfolio.¹ Now the Fund Manager Ernst Grönblom discloses all the stocks in the fund and reveals his next picks.

Currently, HCP Focus holds only 12 positions. Eleven of those are technology giants such as PayPal and Facebook, that have become dominant players in their sector. The Fund Manager Ernst Grönblom has successfully proven that most of the shareholder value comes just from a handful of stocks.

”The market systematically underestimates and misunderstands the power of the winner-take-all phenomenon,” Grönblom says.

Book a Virtual Meeting Make a Subscription

Grönblom seeks for companies that have a long-term potential to displace their competitors. Target companies benefit from megatrends such as globalization and network effects.

”A good example of network effects is the online marketplace Mercadolibre, which I have had in the portfolio since the beginning. In its own sector, the company has become the largest and most profitable company in Latin America, largely because of network effects. As a long-term investment, it has also been one of the best-performing stocks in the world, with an average annual growth rate of over 30% for more than ten years. Now Alibaba grows and conquers the Chinese online market in the very same way,” says Grönblom.

HCP Focus fund currently holds only 12 stocks. Most of them have posted significant gains in the past 2 years.

HCP Focus fund currently holds only 12 stocks. Most of them have posted significant gains in the past 2 years.

Focus’ investment strategy is extremely concentrated and the investment horizon is long. Grönblom only buys companies that he expects to hold in the portfolio for more than 10 years. Grönblom tries to identify superstar companies early on. For example, he bought Amazon’s stocks already in the early days of his strategy.

”I have owned Amazon’s shares almost since the beginning of the strategy, that is, more than ten years ago. However, as the market situation changes, I may change a significant part of the portfolio’s content. The last major year of change was 2017 when I replaced as many as five companies in the portfolio.”

Although most of the shares in the portfolio are digital platform giants, HCP Focus strategy is not restricted to one industry. Currently, the best performing stock in the portfolio is FeverTree, that is, a company producing premium mixer drinks.

So, what is Grönblom going to buy next? The fund manager is considering investing in another three digital platform companies: EtsyZillow Group, and GrubHub. Grönblom is also looking into buying some shares of Nvidia Corp, that is, a company famous for computer graphics drivers.

Read more on on the portfolio’s Fund Presentation or Focus Homepage.

Portfolio Manager Ernst Grönblom

¹ Hoikkala & Liman: ”One of the World’s Top 15 Fund Managers Reveals His Next Picks”, Bloomberg, Oct 16th, 2018.

Book a Virtual Meeting Make a Subscription

HCP Quant 10/2018 -12.02% | Markkinaturbulenssia | Ulosostotarjouksen peruuntuminen

Lokakuussa markkinoilla rytisi toden teolla. Yhdysvalloista alkanut osakemarkkinoiden pudotus tarttui kulovalkean tavoin ympäri maailman. Osakkeet tippuivat niin Amerikassa, Euroopassa kuin Aasiassa. Sekä kehittyneillä että kehittyvillä markkinoilla. Yhdysvaltojen S&P 500 Total Return indeksi kellotti kuukauden aikana kuuden peräkkäisen laskupäivän putkia kahdesti: 3.10.-11.10. ja 16.10.-24.10. Ensimmäisessä ryminässä indeksi tuli alas -6.69% ja toisessa -5.45%. Kaiken kaikkiaan S&P 500 Total Return indeksi niiasi lokakuussa -6.84% mutta valuuttakurssimuutoksista johtuen euroissa alastulo jäi -4.30%:iin. Euroopan S&P Europe 350 Total Return indeksi tömähti -5.31% alas. Rahaston vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return putosi euroissa puolestaan -5.44%:n edestä. Erityisen rumaa jälkeä markkinoiden nuijinta sai aikaiseksi HCP Quantissa joka valahti alaspäin -12.02% mikä on suurin kuukausipudotus sen historiassa.

Pudotus on raju ja tuntuu tietysti epämiellyttävältä. Samaan aikaan olen kuitenkin myös toivottanut tervetulleeksi liikehdinnän markkinoilla. Olen paasannut jo pitkään markkinoiden yleisestä arvostustasosta, joka on kohonnut ennätyskorkealle. Lokakuun aikana koetut ”shokit” jatkuessaan saavat toivonmukaan muutoksen aikaiseksi. Suuresti kunnioittamani arvosijoittaja Joel Greenblatt kirjoitti syyskuussa Gotham Fundsin sijoittajakirjeessä siitä kuinka ylituottoa ovat Yhdysvaltojen markkinoilla antaneet tappiolliset yhtiöt. Tappiolliset! Tuntuu kuin olisin aikakoneessa ja eläisin jälleen vuotta 2000. Tällainen trendi ei voi olla kestävällä pohjalla. Joko näiden yhtiöiden tuloksentekokyvyn täytyy räjähtää ylös tai sitten markkinoiden on hakeuduttava takaisin kohti keskiarvoa (mean reversion) sen suhteen millaisten yhtiöiden osakekursseja palkitaan kurssinousulla. Uskon näistä jälkimmäisen vaihtoehdon olevan todennäköisempi. ”This time is different” hihkaisu tuskin pitää paikkaansa tälläkään kertaa.

Smart money flow indeksin kehitys. Lähde: Bloomberg

Smart money flow indeksin kehitys. Lähde: Bloomberg

Lokakuun liikehdintä kertoo hyvin siitä kuinka hermostuneessa tilassa markkinat ovat. Yhdysvalloista liikkeelle lähtenyt romahdus tapahtui kuin itsestään. Ilman mitään erityisen painavaa uutisointia tai mitään ulkoista syytä joka ei olisi ollut tiedossa jo ennestään. Korkojen kohoaminen, markkinoiden arvostustaso, kauppasota jne. Kaikki nämä ovat olleet tiedossa jo pitkään. Siitä huolimatta kuin salamana kirkkaalta taivaalta alkoi voimakas myyntiaalto. Markkinat tuntuvat olevan erityisen herkässä tilassa. Mitenkään rohkaisevaa ei ole sekään kun katsoo miten paremmin informoidut institutionaaliset sijoittajat ovat viime aikoina toimineet. Ns. viisaan rahan liikehdintää kuvaava Smart money flow indeksi on sukeltanut erityisen rajusti. Indeksin kuvaus on seuraava:

Smart Money Flow Index is calculated by taking the action of the Dow in two time periods: the first 30 minutes and the close. The first 30 minutes represent emotional buying, driven by greed and fear of the crowd based on good and bad news. There is also a lot of buying on market orders and short covering at the opening. Smart money waits until the end and they very often test the market before by shorting heavily just to see how the market reacts. Then they move in the big way. These heavy hitters also have the best possible information available to them and they do have the edge on all the other market participants. To replicate this index, just start at any given day, subtract the price of the Dow at 10 AM from the previous day’s close and add today’s closing price. Whenever the Dow makes a high which is not confirmed by the SMFI there is trouble ahead.

Smart money flow index aloitti terävän laskun tammikuun lopussa. Goldman Sachsin tutkimuksen mukaan ammattisijoittajien suosimien ETF rahastojen pääomien määrä taittui laskuun samoihin aikoihin. Yhdysvaltojen markkinoita näyttäisikin tällä hetkellä kannattelevan pääasiassa yksityissijoittajat. Heidän suosimat ETF rahastot ovat paisuneet samaan aikaan kun sofistikoituneet sijoittajat ovat vetäneet rahoja pois osakemarkkinoilta. Tämä ei enteile kauhean hyvää. Ei siis ihme että pienikin risahdus voi tässä tulenarassa tilanteessa aikaansaada voimakkaita kurssireaktioita.

Ammattisijoittajien ja yksityissijoittajien suosimien ETF rahastojen pääomien muutokset. Lähde: ZeroHedge

Ammattisijoittajien ja yksityissijoittajien suosimien ETF rahastojen pääomien muutokset. Lähde: ZeroHedge

Vaikka tilanne näyttää huolestuttavalta niin muistuttaisin että markkinoiden kehityksen ennustaminen on erittäin vaikeaa, ellei mahdotonta. Lukuisat tutkimukset ovat osoittaneet kuinka sijoitusten ajoittaminen myymällä ja ostamalla useamminkin epäonnistuu kuin onnistuu. Tyypillisesti sijoittaja myy kurssien jo tiputtua ja ostaa kovimmassa nousussa, jääden siten markkinatuotosta jälkeen. Parasta on omaksua osakesijoittamiseen kuuluva heilunta pysyvänä osana sijoittamista ja jatkaa tasaisesti välittämättä siitä mitä markkinoilla tapahtuu.

Kirjoitin edellisessä sijoittajakirjeessä HCP Quantin omistamasta kiinalaisesta yhtiöstä josta oli tehty ulosostotarjous ja kirjoitushetkellä sen kaupankäynti oli keskeytetty. Tämän jälkeen tuli viranomaisilta lausunto että ostotarjouksen tehnyt taho on velvoitettu korottamaan tarjoustaan. Tämän seurauksena ulosostotarjous peruutettiin ja kaupankäynti osakkeella alkoi uudestaan. Sen jälkeen sama taho on ostanut pörssin ulkopuolelta osakkeita lisää jo peruutettuun tarjoushintaan (joka on nykyistä osakekurssia korkeampi) niin että omistus on kohonnut 76.82%:sta 81.48%:iin. Sanotaan että ooppera ei ole ohi, ennen kuin lihava nainen on laulanut. Tämän esityksen osalta ei varmasti ole esirippu vielä laskeutunut ja lisää laulantaa kuullaan vielä.

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”Wall Street makes its money on activity. You make your money on inactivity.”
Warren Buffett

#HCPSPIRIT at Superwood Festival

Superwood is a festival on Nordic oddity, pure beauty, and woodland vibes. The festival is curated by Ivana Helsinki, that is, a Finnish independent fashion, art, and film label. This year the festival was organized on 12th till 14th of October.

The festival has been called ”an urban weekend at the summer house in the spirit of Twin Peaks” by its founder Paola Suhonen. You couldn’t put it much better. Some quirky installations and curious performances around architecturally exceptional Hotel Rantapuisto really bring out a unique dreamlike atmosphere.

During the festival weekend, we were blessed with beautiful autumn colors and warm but foggy nights, that made the festival an unforgettable experience.

We at HCP were happy to take part in Superwood by producing the Campfire Unplugged music performance at the festival beach front.

Campfire Unplugged with #HCPSPIRIT

Musicians Anthony DawoudFelix Lybeck, Henri-Aleksi, and Julia Delgado played intimate versions of each other’s songs as well as some cover versions of campfire classics. The shamanistic atmosphere was completed by surrounding art installations made by Luca Delgado and lights by Jyri Sucksdorff.

We’d like to thank all the festival guests & organizers, Paola & Pirjo Suhonen from Ivana Helsinki, and our own great artists for a magical weekend.

Anthony Dawoud, Henri-Aleksi, Julia Delgado & Felix Lybeck

HCP paljastaa huippumenestyneen HCP Focus-rahaston sisällön

HCP Focus on Suomessa markkinoitavien maailmanlaajuisesti sijoittavien osakerahastojen tuottokärjessä. Nyt salkunhoitaja Ernst Grönblom paljastaa rahaston sijoituskohteet ensimmäistä kertaa.

Teemasalkku sisältää yhtiöitä, joilla on pitkällä aikavälillä potentiaalia syrjäyttää kilpailijansa markkinoilla. Kohdeyhtiöt hyötyvät maailmaa mullistavista megatrendeistä, kuten globalisaatiosta ja verkostovaikutuksista.

”Verkostovaikutuksista hyvä esimerkki on Latinalaisessa Amerikassa toimiva verkkohuutokauppa Mercadolibre, jota minulla on ollut salkussa alusta lähtien. Yhtiöstä on tullut omalla alallaan maanosansa ylivoimaisesti suurin ja kannattavin yritys, mikä johtuu pääosin juuri verkostovaikutuksista. Se on myös pitkän aikavälin sijoituksena ollut yksi maailman parhaiten tuottavista osakkeista, sillä sen arvo on noussut keskimäärin yli 30 % vuosittain jo yli kymmenen vuoden ajan. Nyt Alibaba kasvaa ja valloittaa samaan tapaan Kiinan verkkokauppamarkkinoita”, Grönblom kertoo.

Focuksen sijoitusstrategia on äärimmäisen keskitetty ja sijoitushorisontti pitkä. Tällä hetkellä salkussa on ainoastaan 12 erittäin syvästi analysoidun yhtiön osakkeita. Lähtökohtaisesti Grönblom ostaa vain yrityksiä, joita hän voi pitää salkussa yli 10 vuotta.

Salkunhoitaja Ernst Grönblom Kaapelitehtaalla

Esimerkiksi Amazonin osakkeita olen omistanut ihan strategian alkuajoista lähtien eli yli kymmenen vuotta. Kuitenkin markkinatilanteen muuttuessa saatan vaihtaa merkittävän osan salkun sisällöstä. Edellinen suuri muutosten vuosi oli 2017, kun vaihdoin salkusta peräti viisi yhtiötä.”

Teemanäkökulma globaaleihin osakemarkkinoihin tuottaa kiistatonta tulosta. HCP Focus on tuoreimman rahastoraportin mukaan Suomessa markkinoitavien maailmanlaajuisesti sijoittavien osakerahastojen paras kaikilla vertailujaksoilla yhdestä kuukaudesta viiteen vuoteen.

  • 1 vuoden tuotto 35,8 %
  • 3 vuoden tuotto 25,5 % (p.a.)
  • 5 vuoden tuotto 21,0 % (p.a.)

Lähde: Suomen Sijoitustutkimus Oy, Osakerahastot maailma (yht. 84 rahastoa), Rahastoraportti syyskuu 2018

HCP Focus-rahaston omistukset 16.10.2018

  • Alibaba
  • Baidu
  • Facebook
  • Fever-Tree
  • LendingClub
  • LendingTree
  • Mercadolibre
  • PayPal
  • Shutterstock
  • TripAdvisor

Lisätietoja ja salkunhoitajan haastattelupyynnöt

Miika Koskela
CXM | Helsinki Capital Partners
040 50 33 845
mediarelations (at)

#HCPSPIRIT at Lift Helsinki Festival

We are proud to announce that we will be participating in Lift –  the Festival on New Dimensions of Media, Arts & Culture. Lift is organized on 17th and 18th of October at the Cabble Factory (Kaapelitehdas), Helsinki.

HCP will present a panel discussion on the Live stage on Thursday 18th of Oct at 12:30 pm.

The #HCPSPIRIT – Connecting Business, Arts, and Creative Tribes

Business and Arts form an alliance that many may have called unholy. Although, in order to flourish they need one another in the contemporary, hyperconnected world. Dr. Sam Inkinen, Artist Sini Kunnas and Elias Koski from HCP Artists will discuss the futures of arts and the mutual dependence and interaction of all creative tribes.

Dr. Sam Inkinen, Sini Kunnas, and Elias Koski

Dr. Sam Inkinen is a media scholar, futures researcher, philosopher, writer, and innovation specialist who is known for his studies on creativity and innovation dynamics. Inkinen is a visionary speaker who has an aspiration to link philosophical ideas and academic theories to life and practice.

Sini Kunnas is celebrating her 20th year as a professional artist this year. She is known for combining traditional painting practices to digital and conceptual art. Her mission as an artist is to step outside of galleries in order to reach true interaction with people. Kunnas also lectures on intuition, art, and vision.

Elias Koski runs the artist partner group at HCP Asset Management. Working alongside numerous artists he has co-produced a number of art exhibitions and festivals and supported some up and coming talents in building a sound professional career in arts.

Manhattan Street Art Poster Project (2015) by Sini Kunnas studied the reactions of people who run into traditional portrait art on the streets of New York. The project was produced with #HCPSPIRIT.


HCP Quant 9/2018 +1.78% | Ulosostotarjous | Rahaston tunnusluvut ja allokaatio

Syyskuu sujui HCP Quantilla aiempia kuukausia paremmin. Rahaston tuotto oli +1.78% kun vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return valui euroissa -0.88% alaspäin. Yhdysvaltojen kooltaan isoja yhtiöitä mittaava S&P 500 Total Return indeksi nousi euroissa +0.40%. Euroopan osakemarkkinoiden indeksi S&P Europe 350 Total Return tuotti puolestaan +0.60%.

Pitkään jatkunut lasku Kiinan markkinoilla katkesi. Kiinan CSI 300 indeksi nousi syyskuussa euroissa +2.51%. Kiinalaisten osakkeiden vahvistuminen selittää myös isolta osalta HCP Quantin paremman kehityksen kuukauden aikana, sillä rahaston sijoituksista Kiina on maista suurimmalla painolla. Hyvästä noususta huolimatta CSI 300 indeksi on silti vuoden alusta -16.35%:n tappiolla euroissa mitattuna.

Kauppasodan lietsonta Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä on heiluttanut kursseja voimakkaasti ja se miten asiat lähtevät ratkeamaan tulee vaikuttamaan lyhyellä aikavälillä osakemarkkinoiden kehitykseen. Yhdysvalloissa kurssit ovat nousseet tänä vuonna voimakkaasti ja Kiinan markkinat ovat menneet vastakkaiseen suuntaan. Samasta syystä vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return on pärjännyt HCP Quant rahastoa paremmin sillä sen painosta lähes puolet on Yhdysvalloissa. HCP Quantissa Yhdysvaltojen paino on vain 10%. Arvostustasoltaan Yhdysvaltojen markkinat ovat kalliit ja ovat olleet sitä jo pitkän aikaa. Nähtäväksi jää milloin sijoittajat eivät ole enää valmiita maksamaan nykyisen kaltaisia arvostustasoja vaan suosivat edullisemmin hinnoiteltuja osakkeita. Siinä vaiheessa on oletettavaa että markkina-alueet joissa arvostustasot ovat alempana alkavat tuottamaan paremmin. Korkea arvostustason osakkeiden tuotto-odotus esimerkiksi kymmenen vuoden aikajänteellä on alhainen ja alhaisen arvostustason osakkeiden korkea.

27. syyskuuta tuli kolmas HCP Quant rahaston ulosostotilanne tälle vuodelle. Kyseessä on kiinalainen yhtiö joka on ollut rahastossa kohta vuoden. Osake on HCP Quant rahaston parhaiten tuottanut. Osakekurssi on noussut rahaston ostosta +140% euroissa ja lisäksi yhtiön osinkotuotto on erinomainen. Yhtiön arvostustaso on kovasta noususta huolimatta edelleen hyvin alhainen. Tästä johtuen se on jatkanut salkussa tyypillisen puolen vuoden pitoajan jälkeen täyttäen yhä rahaston sijoitusstrategian kriteerit. Olen merkannut yhtiön punaisella ympyröinnillä allaolevaan rahaston sijoitusten listaan, mistä selviää myös tarkempi arvostustaso.

Tarjottu ostopreemio ei ole kovin suuri ulosostotarjousta edeltäneeseen kurssiin. Näillä arvostustasoilla olisin suonut näkeväni paremmankin tarjouksen mutta kaiken kaikkiaan kokonaistuottoon tämän yhtiön kohdalla voi olla erittäin tyytyväinen. Ulosostotarjous on ehdollinen sille että vähintään 90% osakkeenomistajista hyväksyy sen. Ulosostotarjouksen tehnyt yhtiö on jatkanut osakeostoja markkinoilla lähellä tarjoushintaa 27. päivän ilmoituksen jälkeen. Lokakuun ensimmäisen päivän pörssitiedotteen mukaan yhtiöllä oli hallussa 76.82% osakkeista. Lokakuun toisena päivänä osakkeen kaupankäynti keskeytettiin ennen markkinoiden avautumista syyllä ”pending release of announcement”. Osakkeen kaupankäynti on ollut siitä lähtien keskeytettynä. Pidän todennäköisenä että ostotarjouksen tehnyt taho on saanut haltuunsa ulosostoon tarvittavan 90% osakemäärän tai että he korottavat tarjousta, mikä olisi parempi vaihtoehto. Seuraamalla twitter tiliäni saat minulta tiedon nopeiten kun asiassa tapahtuu muutoksia.

HCP Quant rahaston sijoitusten tunnusluvut, painot rahastossa, markkina-arvot ja kotimaa. Tilanne 3.10.2018. Lähde: Bloomberg


HCP Quantin sijoitusten jakauma maittain. Tilanne 3.10.2018. Lähde: Bloomberg

Kävin edellisen kerran rahaston allokaatiota ja arvostustasoa läpi kesäkuun sijoittajakirjeessä. Kiinan ja Kanadan painot ovat pysyneet lähes samoina. Kesäkuun lopussa Kiinan osuus oli 29% kun nyt se on 28%. Kanadan paino oli 16% ja nyt 15%. Australian paino on noussut 10%:sta 15%:iin ja Yhdysvaltojen laskenut 12%:sta 10%:iin. Venäjä on tippunut 9%:sta 6%:iin. Nämä muodostavat 3/4-osaa salkusta. Loput jakautuvat kolmen Euroopan ja kahden Aasian maan kesken. Kaiken kaikkiaan Aasian paino sijoituksissa on 36%, mikä on tasan tarkkaan yhtä paljon kuin kesäkuussa.

Maakohtaisen allokaation sijaan suurimmat muutokset ovat tapahtuneet rahaston arvostustasoissa. Kesäkuuhun verrattuna rahasto sisältää yhä edullisemmaksi arvostettuja yhtiöitä, todellisia arvo-osakkeita. Rahaston sisältämien yhtiöiden osinkotuotto on korkeampi ja kaikki tunnusluvut (P/E, P/CF, P/B, P/S ja EV/EBITDA) alhaisemmat sekä ROE prosentti korkeampi. Yhdysvaltojen markkinat ovat puolestaan kallistuneet lisää. Suurin osa S&P 500 indeksin tunnusluvuista ovat kalliimmat kuin kesäkuussa. HCP Quant rahaston arvostuskertoimien ero on revähtänyt S&P 500 indeksiin nähden räikeäksi:

  • Osinkotuotto 4.62% (S&P 500 1.79%)
  • P/E 5.84 (S&P 500 21.15)
  • P/CF 4.41 (S&P 500 13.76)
  • P/B 1.52 (S&P 500 3.53)
  • P/S 0.67 (S&P 500 2.28)
  • ROE 27.68% (S&P 500 15.08%)
  • EV/EBITDA 3.47 (S&P 500 13.79)

HCP Quantin tunnuslukujen pidemmän aikavälin kehityksen näet alta. Aiemman kuukausitason sijaan olen nyt joutunut käyttämään kvartaalitason kuvaajia johtuen siitä, että Bloombergin palvelu rajoittaa tiedonkeruun 40 datapisteeseen. Kuukausitasolla vuodesta 2015 on 45 datapistettä. Jatkossa laitan tunnuslukujen kehitykset samoin kvartaalitason mittauksena, joten se tulee riittämään 10 vuoden aikajänteen mittaamiseen rahastolle.

HCP Quant rahaston sijoitusten osinkotuotto kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten P/E tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten P/CF tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten P/B tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten P/S tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten ROE (%) tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

HCP Quant rahaston sijoitusten EV/EBITDA tunnusluvun kehitys kvartaalitasolla vuodesta 2015 lähtien. Lähde: Bloomberg

Syyskuussa järjestettiin verkossa SijoitusSummit tapahtuma. SijoitusSummitin haastattelussa avaan omia ja HCP:n taustoja. Videolta selviää muun muassa miten oma sijoitustaipaleeni sai alkunsa vuosituhannen vaihteessa ja miten päädyin HCP:lle salkunhoitajaksi.

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Värikästä syksyä toivottaa,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”The only ones to get hurt on a roller coaster are the jumpers.”
– Paul Harvey

Pasi Havia | SijoitusSummit 2018

SijoitusSummitin haastattelussa Pasi Havia kertoo muun muassa, kuinka hän opiskelijana sijoitti kesätyösäästönsä ja opintolainansa, innostui päiväkaupasta, ja menetti valtaosan sijoitusomaisuudestaan IT-kuplan puhjettua. Ja miten hän kehitti lopulta kvantitatiivisen arvosijoittamisen strategian, jonka pohjalle perustettiin HCP Quant -osakerahasto.

Kuva: SijoitusSummit

Kuva: SijoitusSummit

Ollessaan vielä opiskelija, Pasi Havia osti kesätyösäästöillään ja opintolainan tuomalla vivulla kovassa nosteessa olleita teknologiayhtiöiden osakkeita. Hän uskoi buumin jatkuvan ja alkoi käydä päiväkauppaa, mutta menetti valtaosan sijoitusomaisuudestaan kuplan puhjettua.

”Se oli yksi parhaimpia opetuksia, mitä voi olla, ja sain kokemuksesta hirvittävän määrän nöyryyttä.”

Tapaus ei Haviaa lannistanut, vaan hän päätti ottaa siitä opikseen. Hän otti tavoitteekseen saavuttaa sijoittamalla taloudellisen riippumattomuuden, ja alkoi kirjoittaa projektistaan julkista blogia. Havia perehtyi arvosijoittamiseen, ja alkoi etsiä yhtiöitä, jotka ovat potentiaaliinsa nähden alihinnoiteltuja.

Havia hyödynsi IT-osaamistaan ja kehitti pitkälle automatisoidun kvantitatiivisen arvosijoittamisen strategian, jossa sijoituspäätökset perustuvat yritysten numeeriseen dataan, kuten voittokertoimeen (P/E-luku) tai markkina-arvon ja yrityspääoman suhteeseen (P/B-luku).

Aluksi hän sijoitti vain omaa omaisuuttaan, mutta kun HCP:n toimitusjohtaja Tommi Kemppainen oli seurannut strategian menestystä kahden vuoden ajan, Havia palkattiin yrityksen salkunhoitajaksi.

Havian kehittämän strategian pohjalle avattiin rahastomuotoinen HCP Quant -osakesalkku, joka on ollut avoinna merkinnöille yli neljä vuotta.

Videolla Havia kertoo myös, miten HCP:lla toteutetaan arvolupausta ”Varainhoitoyhtiö, josta uskallat olla ylpeä”, miksi yhtiö pitää pääkonttoriaan Pohjoismaiden suurimmassa kulttuurikeskuksessa, ja miten firma on saanut yhden maailman ankarimmista yritysvastuusertifikaateista.

Tutustu rahastoon Tee rahastomerkintä

”Naiset pelkäävät sijoittamisen vaikeutta turhaan”

Naisten Oman Pörssiklubin perustajan Marja-Leena Haapasen missio on puhua naisille sijoittamisen tärkeydestä.

Marja-Leena Haapanen jakoi piensijoittajan omakohtaisia kokemuksia ja vinkkejä Naisten sijoitusillassa Helsinki Capital Partnersin tiloissa Kaapelitehtaalla.

Marja-Leena Haapanen jakoi piensijoittajan omakohtaisia kokemuksia ja vinkkejä Naisten sijoitusillassa Helsinki Capital Partnersin tiloissa Kaapelitehtaalla.

Kun Marja-Leena Haapanen kiinnostui osakkeista ja alkoi käydä yritysten yhtiökokouksissa, hän sai usein huomata olevansa ainoa nainen paikalla. Tämä sai Haapasen pohtimaan, miksi niin monet naiset eivät ymmärrä sijoittamisen tärkeyttä. Hänen missiokseen tuli levittää sijoitustietoa naisille ja purkaa siihen liittyviä turhia pelkoja.

”Sijoittaminen on perinteisesti miesten alaa, ja monet naiset pelkäävät sen olevan jotenkin liian vaikeaa eivätkä usko omiin kykyihinsä. Tutkimusten mukaan naiset ovat kuitenkin yleensä viisaampia rahan kanssa ja tekevät myös pitkäjänteisempiä sijoituksia”, Haapanen kertoo.

Haapanen uskoo, että periaatteessa kuka tahansa voi opetella sijoittamaan. Hän itse on pärjännyt ilman kaupallista tutkintoa luottamalla maalaisjärkeen ja itsenäiseen opiskeluun.

Haapanen on sijoittanut 80-luvun alkupuolelta saakka. Kun sijoittamisen tuotot lähestyivät palkkatuloa, hän alkoi pohtia päivätyön mielekkyyttä. Vuonna 2012 hän jättikin työpaikkansa Fazer-konsernin liikematkojen hallinnossa ja siirtyi 40 vuoden työuran jälkeen täysipäiväiseksi sijoittajaksi.

”Vaikka viihdyinkin työelämässä hyvin, koin sen antaneen minulle jo kaiken. Oli helppo päätös jäädä pois ja siirtyä täysipäiväiseksi sijoittajaksi. Ilman pitkäjänteistä sijoittamista ja arvopaperisalkkuani se ei kuitenkaan olisi ollut mahdollista.”

Riittävä varallisuus ei tarkoita Haapaselle niinkään miljoonaomaisuutta, vaan tulevaisuuden turvaa. Kun on rahaa, voi valita millaisella asuinalueella viihtyy, ja mitä terveyspalveluita käyttää. Ja tietysti joskus hankkia itselleen jotain luksusta.

Nyt Haapanen on virallisesti eläkkeellä, mutta sijoitusten hoitaminen ja ympäri maata satelevat puhujapyynnöt pitävät hänet kiireisenä. Viime vuonna hän toteutti myös pitkäaikaisen unelmansa, ja perusti Naisten oman Pörssiklubin. Puheissaan hän rohkaisee naisia hoitamaan raha-asiansa itse.

”Moni kertoo jättävänsä raha-asiat miehensä hoidettavaksi. Mutta sitten voi käydä kuin minulle: terve mies kuoli 62-vuotiaana. Olisin ollut liemessä, jos en olisi tiennyt raha-asioista mitään.”

Marja-Leena Haapasen vinkit sijoittamalla vaurastumista tavoitteleville naisille:

  1. Jos pelkäät sijoittamisen aloittamista, hanki vertaistukea. Lue, käy tapahtumissa ja seuraa keskustelua esimerkiksi Sijoittajanaisten sparrausboksissa.
  2. Älä emmi ostamista loputtomiin, vaan uskalla tehdä päätöksiä.
  3. Älä sijoita viimeisiä rahojasi, jottet joudu myymään sijoituksia rahantarpeen yllättäessä.
  4. Jatka sijoittamista, vaikka kokisitkin tappioita. Pitkäjänteisessä sijoittamisessa laskusuhdanteet kuuluvat asiaan.
  5. Älä pysyttäydy pelkästään niin sanotuissa naisten sijoituskohteissa, vaan tutustu myös muihin toimialoihin, kuten konepajateollisuuteen.
Marja-Leena Haapanen jakoi piensijoittajan omakohtaisia kokemuksia ja vinkkejä Naisten sijoitusillassa Helsinki Capital Partnersin tiloissa Kaapelitehtaalla.

HCP Quant 8/2018 -5.07% | Tummia pilviä | Seth Klarman sijoitusviisautta

Elokuu meni HCP Quantin osalta penkin alle. Rahaston tuotto oli -5.07%. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return puski ylöspäin +0.87% vahvan jenkkimarkkinan avittamana. S&P 500 Total Return indeksi tuotti +4.24% euroissa. S&P Europe 350 Total Return laski puolestaan -2.30% edestä.

Markkinat ovat varsin kaksijakoiset. Yhdysvalloissa ja meillä Suomessa on porskutettu vahvasti. Sen sijaan muu maailma näyttää hyvin erilaiselta. Euroopan alueella indeksit punertavat. Aasiassa tilanne näyttää vielä Eurooppaakin pahemmalta. Tänään Aasian markkinoilla oli kahdeksas peräkkäinen laskupäivä. Kiinan CSI 300 indeksi on rymistellyt nyt yli -21% vuoden alusta euroissa.

Maailman osakemarkkinoiden tuottoja vuoden alusta, tilanne 7.9.2018. Lähde: Bloomberg

Maailman osakemarkkinoiden tuottoja vuoden alusta, tilanne 7.9.2018. Lähde: Bloomberg

Trumpin kauppasota Kiinaa vastaan näyttää toistaiseksi toimivan. Yhdysvaltalaiset osakkeet ovat jatkaneet teknologiapainotteista nousuaan kiinalaisten vajotessa yhä alemmaksi Trumpin ehdotellessa yhä uusia tulleja entisten lisäksi. Kuinka alas Aasian markkinat tämän seurauksena nuijitaan jää nähtäväksi.

Koska maailmalta löytyy tällä hetkellä vain muutama maa joka on tuotoissa vihreällä, näkyy tämä myös HCP Quantissa. Tuotot ovat taipuneet ikävästi alaspäin. Arvostustasot ovat alhaisimmillaan siellä missä on ongelmia. HCP Quant ei juokse tällaisia tilanteita karkuun. Kun tilanne näyttää vaikealta on pessimismi katossa, arvostustasot pohjalla sekä tuottopotentiaali korkeimmillaan. Se, että tällaisia yhtiöitä tai markkinaa uskaltaa lähteä ostamaan onkin sitten psykologisesti aivan toinen juttu.

Koska tilanne näyttää pahalta on myös sijoittajan kokema epävarmuus suurimmillaan. Ostaminen vaatii rohkeutta sekä tuskan sietämistä samaan aikaan. HCP Quantin noudattama systemaattinen sijoitustapa helpottaa sijoitusprosessia pitämällä tunteet erossa päätöksenteosta. Se ei kuitenkaan tarkoita sitä ettenkö salkunhoitajana kokisi tuskaa. Sydän kyllä itkee verta kun näkee markkinoiden murenevan alla vaikka systemaattinen sijoitustapa pitää kiinni ennalta määritetyssä strategiassa. Tappion tekeminen ei ole koskaan hauskaa ja vielä raskaampaa sen kantaminen on kun olkapäillä on satojen ihmisten luottamus siitä että hoitaa heidän sijoitusomaisuutta parhaimmalla mahdollisella tavalla. Sitä haluaa olla annetun luottamuksen arvoinen. Minulle tämä tarkoittaa että sijoittaja voi luottaa minun toteuttavan HCP Quantin sijoitusstrategiaa. Sijoittamista systemaattisesti maailmanlaajuisesti pieniin ja keskisuuriin arvoyhtiöihin niin hyvinä kuin huonoina aikoina.

Perusta ei ole kehno. Pienet ja keskisuuret yhtiöt ovat tuottaneet isokokoisia paremmin. Arvoyhtiöt ovat tuottaneet kasvuyhtiöitä paremmin. Näiden yhdistelmä pienet ja keskisuuret arvoyhtiöt ovat tuottaneet vielä paremmin. Ilman psykologisen tuskan sietämistä nämä eivät ole toimineet aiemminkaan pitkällä aikavälillä.

Yksi parhaiten tuottaneista osakkeista maailmalla on Amazon. Jos sijoittaja osti Amazonin osaketta listautumisannista 1000 dollarilla vuonna 1997 olisi sijoituksen arvo ollut elokuun lopussa yli 1,3 miljoonaa dollaria. Matkan varrella Amazon sijoittaja on tosin joutunut kestämään -93% pudotuksen osakkeen huippuarvosta. Se on brutaali romahdus! Tunnepuolella tällaisen tiputuksen sietäminen on äärimmäisen raskasta.

Yhdysvalloissa on meneillään pitkäkestoisin nousukausi sitten toisen maailmansodan. Maaliskuusta 2009 lähtien siellä ei olla nähty yli kahdenkymmenen prosentin markkinapudotusta. Edellinen pitkäkestoinen härkämarkkina oli vuodesta 1990 vuoteen 2000. Turbulenssia on sen sijaan jo näkyvillä muualla maailmassa, josta Kiinan markkinoiden yli 20% pudotus on yksi osoitus. Seth Klarman kirjoitti vuonna 1997 keskellä silloista pitkää nousukautta Baupost Shareholder Letter:iin neuvoja kuinka arvosijoittajan kannattaa suhtautua markkinaturbulensseihin sekä ylimittaisiin nousumarkkinoihin, jota Yhdysvalloissa eletään myös juuri nyt. Ohessa muutamia otteita hänen kirjeestään.

If the financial markets remain turbulent and retrace some of their decade-long gains, I believe we will be in a strong position. Despite delivering good investment performance over the Fund’s first seven years of operations, I must remind you that value investing is not designed to outperform in a bull market. In a bull market, anyone, with any investment strategy or none at all, can do well, often better than value investors.

It is only in a bear market that the value investing discipline becomes especially important because value investing, virtually alone among strategies, gives you exposure to the upside with limited downside risk. In a stormy market, the value investing discipline becomes crucial, because it helps you find your bearings when reassuring landmarks are no longer visible.

In a market downturn, momentum investors cannot find momentum, growth investors worry about a slowdown, and technical analysts don’t like their charts. But the value investing discipline tells you exactly what to analyze, price versus value, and then what to do, buy at a considerable discount and sell near full value. And, because you cannot tell what the market is going to do, a value investment discipline is important because it is the only approach that produces consistently good investment results over a complete market cycle.

The most important investment decision we have made over the past several years is the one to increase our international efforts. This decision resulted in part from a realization that opportunities in the U.S. were considerably less attractive than they had been, and that the situation would not necessarily improve. Our assessment was in part due to much higher valuations as well as to a perception of increased market efficiency over time, as more and larger investors have come into existence. It is still possible to find opportunities in the U.S. equity market, but we believe it will continue to be more difficult and less profitable than a few decades ago.

The main underlying principle of value investing is that you should invest in undervalued securities because they alone offer a margin of safety. Over time, by again and again avoiding loss, you have taken the first step toward achieving healthy gains. Value investors should buy assets at a discount, not because a business trading below its obvious liquidation value will actually be liquidated, but because if you have limited downside risk from your purchase price, you have what is effectively a free option on the recovery of that business and/or the restoration of that stock to investor favor. If an undervalued stock drops after you buy it and you are confident in your analysis, you simply buy more. All of these points apply equally well regardless of the market on which a stock trades or where a company does business.

Through this general line of thinking, you might conclude that future returns will be lowest in expensive markets and greatest in cheap ones; lowest where information is plentiful and straightforward, and greatest where it is scarce and hard to interpret; and lowest when markets are priced to reflect shareholder-oriented management and greatest where managements are currently indifferent. All of this, I believe, is the case, and the next decade should prove it.

In investing, nothing is certain. The best investments we have ever made, that in retrospect seem like free money, seemed not at all that way when we made them. When the markets are dropping hard (as they are right now in Asia) and an investment you believe is attractive, even compelling, keeps falling in price, you aren’t human if you aren’t scared that you have made a gigantic mistake. The challenge is to perform the fundamental analysis, understand the downside as well as the upside, remain rational when others become emotional, and don’t take advice from Mr. Market, who again and again is a wonderful creator of opportunities but whose advice should never, ever be followed.

Kuulostaa kovin samanlaiselta kuin nykypäivänä. Markkinat tippuivat rajusti Aasiassa, mutta siitä huolimatta Klarman lisäsi kansainvälistä hajautusta koska Yhdysvaltojen markkinoilta oli aina vain hankalampaa löytää uusia sijoituskohteita. Yhdysvaltojen korkea arvostustaso ennusti heikkoja tulevia tuottoja, joten parempi ratkaisu oli keskittyä etsimään uusia sijoituskohteita alhaisen arvostustason maista.

Kuten nyt tiedämme tuli Yhdysvaltojen nousukaudelle äkkipysähdys vasta kolme vuotta Klarmanin kirjeen jälkeen. Pudotus markkinoilla oli tosin sitä luokkaa että oli hyvä jos siihen oli varautunut jo aiemmin. Ja historiasta tiedämme myös että juurikin tuon hetken jälkeen arvo-osakkeet nousivat rajusti. Vaikka Klarman selvästikin rakensi oikeaa pohjaa tulevaa ajatellen oli hän peloissaan rajuista pudotuksista. Sijoittamisessa mikään ei ole varmaa, mutta mikäli historia yhtään toistaa itseään niin edullisesti hinnoitellut osakkeet antavat myös jatkossa parhaimmat tuotot pitkällä aikavälillä. Ilman epämukavuutta ja epävarmuutta tuntien se ei tule.
Lopuksi muistutus että rahastomme ovat auki uusille merkinnöille syyskuun ajan. Merkinnän voit tehdä sähköisesti klikkaamalla allaolevaa nappia. Muistathan että merkintäsumman tulee näkyä tilillä viimeistään perjantaina 28. päivä syyskuuta kello 16 mennessä, joten tilisiirto on hyvä tehdä päivää tai kahta ennen.

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Menestystä toivottaen,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”Time is the currency of everyone’s life.”
– Joel Greenblatt