HCP Quantin tuotto syyskuussa oli -0,08 %. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return tuotti euroissa -1,68 %. S&P Europe 350 -indeksi tuotti -2,37 % ja S&P 500 euroissa +2,10 %.
Yhteenveto:
Mitä nousevat korot tarkoittavat osakesijoittajalle
Syyskuun isoin markkinauutinen oli korkojen nousu. Euroopan keskuspankki EKP nosti talletuskorkonsa 2,5 %:iin. Yhdysvaltain keskuspankki Fed nosti ohjauskorkonsa 3,75–4 %:iin, ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2023. Ohjauskoron päättää keskuspankki. Pitkät korot taas määräytyvät markkinalla: niihin vaikuttavat odotukset tulevista ohjauskoroista ja se, paljonko lisätuottoa sijoittajat vaativat pitkästä lainasta. Yhdysvaltain 10 vuoden valtionlainan korko nousi syyskuun lopussa yli 5,2 %:iin, korkeimmalle kuun lopun tasolle sitten vuoden 2002. Saksan 10 vuoden valtionlainan korko nousi lähes 3,6 %:iin, korkeimmalle sitten vuoden 2009.
Yhdysvaltain keskuspankin syyskuun pöytäkirja (FOMC) käsittelee erikseen kahta asiaa: miksi Fed nosti ohjauskorkoaan ja miksi 10 vuoden valtionlainan korko nousi markkinalla.
Ohjauskoron nostoa Fed perustelee sillä, että inflaatio on pysynyt koholla ja työmarkkinat ovat lähellä täystyöllisyyttä. Hintoja ovat pöytäkirjan mukaan nostaneet konfliktien kallistama öljy ja polttoaineet, aiemmat tullikorotukset ja yhä enemmän tekoälyinvestointien buumi.
10 vuoden koron nousu johtui pöytäkirjan markkinakatsauksen mukaan osin siitä, että odotukset tulevista ohjauskoroista nousivat ja talousdata oli vahvaa. Lisäksi sijoittajat vaativat pitkästä lainasta aiempaa enemmän lisätuottoa. Siihen markkinakommentaattorit ovat liittäneet geopolitiikan, tekoälyinvestointeja rahoittavan yritysvelan ja epävarmuuden Yhdysvaltain valtion velkakirjojen takaisinostoista. Kun valtionlaina tuottaa enemmän, myös osakkeilta odotetaan enemmän.
Earnings yield (tulostuotto) ja BEER-suhde
Yksi tapa verrata korkoja ja osakkeita on tulostuotto: kuinka paljon tulosta yhtiöt tekevät suhteessa hintaansa. Se on P/E-luvun käänteisluku. Jos yhtiön P/E on 25, se tekee vuodessa tulosta 4 % hinnastaan. Lukua voi verrata siihen, mitä valtionlaina maksaa samalle summalle. Vertailu ei ole täydellinen. Valtionlainan korko on lukittu kymmeneksi vuodeksi ja maksetaan sijoittajalle rahana, kun taas tulostuotto perustuu vain yhden vuoden tulokseen. Yhtiön tulos voi kasvaa tai pienentyä ja siitä maksetaan osinkoina vain osa. Loput yhtiö sijoittaa takaisin liiketoimintaan, mikä voi kasvattaa tulevaa tulosta.
Vuosina 2010–2021 osakkeiden tulos tuotti joka kuukausi enemmän kuin valtionlaina. Vuoden 2024 alusta asetelma on ollut joka kuukausi päinvastainen: S&P 500 -yhtiöiden tulostuotto (TTM) on noin 3,9 %, kun 10 vuoden valtionlainan korko on yli 5,2 %. Näiden suhde, BEER (bond equity earnings yield ratio), on yli 1,3. Kun luku on yli 1, valtionlaina tuottaa enemmän kuin osakkeiden tulos, eli osakkeet ovat suhteessa valtionlainaan kalliita. Alle 1 tarkoittaa päinvastaista. Jos tulostuotto lasketaan analyytikoiden ennustamalla seuraavan 12 kuukauden tuloksella (FactSet), kuten niin sanotussa Fed-mallissa, se on noin 5,3 % eli käytännössä sama kuin korko ja suhde on lähellä yhtä. Ero toteutuneeseen 3,9 %:iin kertoo, kuinka paljon tuloksen odotetaan kasvavan.
Mitä korkeat korot sitten tarkoittavat yhtiöille?
Ensinnäkin rahoitus kallistuu. Kun yhtiö uusii lainansa, se maksaa korkeampaa korkoa ja se näkyy suoraan tuloksessa. Toiseksi investointien rima nousee: uuden hankkeen on tuotettava enemmän kuin rahan hinta, joten osa investoinneista jää tekemättä ja kasvu hidastuu. Kolmanneksi, kun valtionlaina tuottaa yli 5 % ilman luottoriskiä, sijoittajat vaativat osakkeilta enemmän. Se näkyy erityisesti yhtiöissä, joiden arvo nojaa kaukana tulevaisuudessa odotettuun kasvuun.
Miksi tämä on tärkeää sijoittajalle? Osakkeiden arvostusta verrataan usein siihen, mitä samalle rahalle saisi riskittömänä pidetystä valtionlainasta. Kun korko oli vuosia matala, osakkeiden tulostuotto oli selvästi korkeampi ja eroa voi pitää korvauksena osakkeiden riskistä. Kun korko nousee, tämä ero kapenee ja osakkeiden hinnassa korostuu odotus tulevasta tuloskasvusta. Siksi korot eivät ole vain korkosijoittajan asia: ne ovat yksi tekijä, joka vaikuttaa siihen, mitä osakkeista ollaan valmiita maksamaan.
Quantin salkku 30.9.2026
Katso Quantin allokaatio tästä
Merkintä
HCP Quant on auki merkinnöille 24/7 ja merkinnät muuttuvat rahasto-osuuksiksi seuraavan kerran 31.12.2026. Rahastoon voi tehdä merkinnän 1 000 eurosta alkaen.
Ystävällisin terveisin,
HCP salkunhoitotiimi
Lähteet: FactSet, FRED, Bundesbank, EKP, Fed, S&P Dow Jones Indices, Robert Shiller.
Markkinointimateriaalia, ei sijoitusneuvontaa. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Sijoitusten arvo voi nousta tai laskea, ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustuthan aina rahaston sääntöihin, avaintietoasiakirjaan ja Tiedonanto sijoittajalle -dokumenttiin.
