Put on those dancing shoes

Dancing alone is hard, but the more people join the easier it gets to catch the rhythm. When everyone is dancing it is almost awkward not to be moving along.

So, what is the point of being B Certified? It is to get a reason to face the music and dance.

The B Night Feb 2020 edition at The Shortcut HQ

Getting B certified is not a goal in itself. Certification only goes to show that you have been on the right track. The real journey begins from there.

In the B Impact Assessment, we at HCP received 97.8 points out of 200. So, there is plenty of room for improvement.

However, we have started the dance.

Say, 20 years from now we might look back and think “what on earth were we working so hard on back then?” It might be, that stakeholder capitalism and sustainable business models have become a new norm and there is no need for B Certification anymore.

Well, then our work today would have served its purpose.

The point of becoming a B Corp is not to be certified and stop there. It is to get you moving to the grooving while getting some support from others on the dancefloor.

So, why won’t you put on those dancing shoes and join the B Corp community: Finland (group on LinkedIn).

Nille Skalts from B Lab

Peter Michel Heilmann from fellow B Corp Circolaris

By recruiting stars your team can be the whole universe

Say hello to HCP’s Analyst/Institutional Sales Anthony Simola

Quite exactly a year ago, I met Anthony Simola, who was looking for his first job in finance. He had seen me speak at Sijoitus Summit in 2016 and some three years later he announced that he wishes to work with us in analyzing stocks. He had been investing money for some years and his strategy was well-documented since day one. What was there not to like.

I soon learned that this confident young man is not lacking in identity nor maturity. He also had the most critical characteristic that we treasure. That being integrity. My own findings got backed up by a letter of recommendation from Columbia University.

Anthony Simola at the Cable Factory in Helsinki

As with any profession, the practitioner becomes very fast in evaluating a talent. I had a feeling that with Anthony there was plenty. He has gone through education with the best possible track record: IB high school in Finland, then Vanderbilt and Columbia University in New York right after.

There was more, however. Soon I learned that he had written and published a book in 2015 at the age of 22.

Anthony had first studied in depth what thinking actually is and what one can do to enhance it before even considering a specific topic in which to apply it. I had to like his approach!

So, now I knew that I was dealing with a real talent. Anthony demonstrated an understanding of topics and constructs that – even if not being rocket science– was something that could not be explained only by his academic studies.

I asked him to name the very core literature that he builds his understanding on. He replied with a list of 50+ names of authors that he has read in the last few years – all of them classics in mostly Western philosophy, psychology, history, economics, politics, and fiction.

Now my formal reasoning could easily catch up with what my gut feeling had told me. Anthony is remarkably knowledgeable and also dead set on acquiring exceptional skills in investing money. Hiring him was not only an easy decision – it was a no-brainer.

The dream team

”At HCP we get joy from the wide diversity of our team. As the dream team in Star Wars, it is totally impossible to get us marching synchronic, but when the golden robot, young man, and a computer on wheels meet at the same point looking at the same challenge with the same powerful mission to solve it, things do happen as in a pre-choreographed state of trance.”

This is how I described the dream team in a foreword to dear then HCP crewmate Pekka Puustinen’s book Financial Service Logic: In the Revolution of Exchange in Banking and Insurance (2015).

The idea is to have a maximally diversified team so that each and everyone can use their specific skill as a superpower for common good. In this group, the normative definition of normal becomes very lax as the standard deviation in different features in our team is big. No one really is the odd one out.

Why should you be only one star if you can be the whole universe

We live by this phrase that a famous conductor once told me. What he meant is that even if you have a special talent you still don’t want to be defined only by this single feature. We want to have a rich life and be so much more!

I’ve had Anthony Simola in our team now for a year. He has worked for institutional sales while further developing his skills in stock analysis. I will make sure Anthony has the best possible mother’s milk to further grow in this business and I look forward to him taking more responsibility at HCP. We will also make sure he will have such a blast working together and alongside with the dream team and the whole #HCPSPIRIT community.

For me, once again as with all of my dear crewmates it is my privilege and pleasure to get to be Anthony’s jungle guide.

HCP Focus on maailman tasaisinta huipputuottoa tekevä osake-hedgerahasto

BarclayHedge on rankannut Suomalaisen HCP Focus –sijoitusrahaston  maailman seitsemänneksi parhaaksi rahastoksi omassa kategoriassaan (long-only equity hedge-rahastot).

Katso: Barclay managed funds report 3Q 19”, sivu 6).

Raportti

Barclay Managed Funds Report (alla: “Raportti”) on Yhdysvaltalaisen BarclayHedge –nimisen konsulttiyhtiön vuosineljänneksittäin julkaisema raportti joka sisältää ranking-listoja ja tuottotilastoja kansainvälisistä hedge ja CTA –rahastoista. (Huomio. BarclayHedge –yhtiöllä ei ole yhteyksiä Barclays pankkiin.) Tuorein julkaistu raportti on 3Q 2019, joka julkaistiin 10.12.2019.

Raportissa 21 eri kategorian 10 parhaat rahastot on rankattu niiden 3 tai 5 vuoden tuottojen perusteella (kategoriasta riippuen).

Raporttiin kelpuutetaan rahastoja jotka täyttävät minimikriteerit koskien tuottohistoriaa (vähintään 3 vuotta) sekä kokoa (asiakasvarat (”AUM”) vähintään 10 $M).

Yhteensä 4.536 rahastoa kelpuutettiin tuoreimpaan Raporttiin, eli se kattaa valtaosan kaikista maailman hedge-rahastoista.

HCP Focus (alla: ”Rahasto”) on suomalaisen Helsinki Capital Partners -yhtiön (alla: “HCP”) hallinnoima, globaali long-only osakerahasto. Rahasto on Suomen Sijoitusrahastolain mukainen erikoissijoitusrahasto, jotka kansainvälisen taksonomian mukaisesti luokitellaan hedge-rahastoiksi.

Raportissa HCP Focus löytyy kategoriasta “Equity Long Only”. Tämä kategoria sisältää yhteensä 376 rahastoa.

Tuotto ja listaus

Kolmen vuoden vertailujaksolla 1.10.2016 – 30.9.2019 Rahasto tuotti keskimäärin 17,21 % per annum. Tämä tarkoittaa, että kokonaistuotto oli 60 %.

Rahasto on tällä hetkellä rankattu sijalle 7 kategoriassa joka sisältää yhteensä 376 rahastoa. Tämä tarkoittaa, että Rahasto on tuottanut paremmin kuin 98 % kilpailijoistaan.

Tasaista huipputuottoa

HCP Focus rahasto perustettiin 30.11.2012. Näin ollen rahasto on ollut kelvokas listaamiseen 1Q 2016 –raportista lähtien.  Viimeisin julkaistu Raportti on 3Q 2019. Näin ollen Rahasto on tähän saakka ollut kelvokas listaamiseen yhteensä 15 kertaa.

Jaksolla 1.1.2016 – 30.9.2019 HCP Focus ylsi Top-10 -listalle seuraavasti:

  • 1Q 2016 – sija: 8
  • 2Q 2016 – sija: 4
  • 3Q 2016 – sija: 5
  • 4Q 2016 – (ei Top-10 -listalla)
  • 1Q 2017 – sija: 7
  • 2Q 2017 – sija: 5
  • 3Q 2017 – sija: 7
  • 4Q 2017 – sija: 8
  • 1Q 2018 – (ei Top-10 -listalla)
  • 2Q 2018 – sija: 5
  • 3Q 2018 – sija: 3
  • 4Q 2018 – (ei Top-10 -listalla)
  • 1Q 2019 – sija: 1
  • 2Q 2019 – sija: 3
  • 3Q 2019 – sija: 7

Tällä 15 vuosineljänneksestä koostuvalla jaksolla HCP Focus ylsi Top-10 -listalle yhteensä 12 kertaa. Yksikään toinen rahasto ei yltänyt Top-10 -listalle näin monta kertaa!

HCP Focus rankings Barclay managed funds report 3Q 19

HCP Focus vs kilpailijat

Muita kiinnostavia tilastoja koskien BarclayHedge “Equity Long Only” Top-10 -listaa. 15 vuosineljänneksen jaksolla 1.1.2016 – 30.9.2019:

  • yhteensä 60 rahastoa ylsivät Top-10 –listalle vähintään kerran.
  • reilu puolet (34/60 rahastoa, eli 57 %) näistä rahastoista onnistui tekemään sen enemmän kuin yhden kerran.
  • yksi neljästä (15/60 rahastoa, eli 25 %) onnistui tekemään sen enemmän kuin kaksi kertaa.
  • noin yksi kymmenestä (7/60 rahastoa, eli 12 %) onnistui tekemään sen enemmän kuin 5 kertaa.
  • vain yksi ainoa rahasto – HCP Focus – onnistui pääsemään Top-10 –listalle enemmän kuin 8 kertaa!

(Nämä tilastot on visualisoitu oheen liitetyssä dokumentissa: “HCP Focus rankings Barclay managed funds report 3Q 19”.)

Vanhemmat Raportit voi ladata täältä: https://www.barclayhedge.com/rankings-awards/barclay-managed-funds-report/

(Lataaminen on ilmaista, mutta edellyttää rekisteröitymisen)

Rahaston kotisivut: https://www.hcp.fi/hcp-focus/

Lisätietoja: Jo Iwasaki (sijoittajasuhteet), HCP. Yhteystiedot: https://www.hcp.fi/jo-iwasaki/

Rahasto on auki merkinnöille neljä kertaa vuodessa. Merkinnät: https://www.hcp.fi/rahastomerkinta/

Tuoreita artikkeleita:

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-10-16/one-of-world-s-top-15-fund-managers-reveals-his-next-top-picks

https://hedgenordic.com/2019/04/unorthodox-value-approach-from-hcp-focus/

https://hedgenordic.com/wp-content/uploads/2019/10/HN_EquityReport_2019.pdf

https://www.talouselama.fi/uutiset/helsinkilaisrahasto-on-ollut-viime-vuosina-yksi-maailman-tuottoisimmista-rahastoista-mutta-se-jai-pitkaan-monilta-huomaamatta-salkun-salaaminen-verotti-palkintokaappia/7029bad8-430c-42ab-b160-c4b717b175d6

https://www.talouselama.fi/uutiset/salkunhoitaja-pysyttaytyminen-poissa-markkinoilta-on-kuin-kasinonpitaja-sulkisi-ovet-siksi-etta-on-huono-fiilis/86df6cc1-010d-4dc0-b5de-5c7d0a2d9205

https://www.kauppalehti.fi/uutiset/hcp-focus-kansainvalisessa-vertailussa-sarjansa-paras/d9d16752-cec6-4c63-8633-e03204c3cd72

https://www.arvopaperi.fi/uutiset/hcp-focuksen-salkunhoitaja-ernst-gronblom-nakymiinsa-verrattuna-voittajayhtiot-ovat-aliarvostettuja/e08f217d-72e5-4f81-a480-c6da45458934

https://www.arvopaperi.fi/uutiset/hcp-focus-rahasto-kansainvalisessa-vertailussa-sarjansa-paras/384167df-59d2-4daa-93cb-35064ab1ed46

 

HCP Quant 1/2020 -5.87% | Koronaviruksen teurastama tammiralli | Premier Oil PLC

Tammikuu alkoi osakemarkkinoilla iloisissa merkeissä, mutta se päättyi aivan toisenlaisissa tunnelmissa koronaviruksen säikäytettyä ihmiset ympäri maapallon. HCP Quant tuli tammikuussa alas -5.87% ja vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return euroissa -2.46%. S&P 500 Total Return indeksi tuntuu olevan irti reaalimaailmasta ja nousi euroissa +1.28%. Euroopan S&P Europe 350 Total Return indeksi puolestaan laski -1.26%.

HCP Quantin ja vertailuindeksin kehitys tammikuussa 2020.

HCP Quant kehittyi suotuisasti ennenkuin koronavirushuolet nousivat pinnalle. Yhdysvaltojen kauppasopu Kiinan kanssa antoi pitkästä aikaa myötätuulta purjeisiin, kuten myös perinteinen pienyhtiöiden tammiralli pörssissä. HCP Quant nousi vertailuindeksiä voimakkaammin, kunnes huonot uutiset viruksesta lähtivät leviämään kulovalkean tavoin. Liekö kohtalon ivaa vai mitä sitten lie, että kiinalaisia osakkeita lyödään nyt kerta toisensa jälkeen.

Kiinan Wuhanista leviämään lähtenyt koronavirus sulki pörssin tavanomaista pidemmäksi aikaa. Pörssi sulkeutui viettämään kiinalaista uuttavuotta 23. päivä tammikuuta, mutta avautui uudelleen vasta 3. helmikuuta. Ennen avausta Kiinan keskuspankki marssi pelastajaksi paikalle laskemalla korkoa, lisäämällä likviditeettiä sekä asettamalla kaupankäynnin rajoitteita. Toimenpiteistä huolimatta muun muassa Kiinan CSI 300 indeksi upposi euroissa -9.45% edestä edelliseen closeen ja Shenzhen Small & Medium Enterprises indeksi -10.18%. Ilman valtion toimenpiteitä näkymä olisi ollut lohduttomampi.

Nyt helmikuun puolella tilanne näyttää rauhoittumisen merkkejä ja kurssit ovatkin kirineet maltillisesti ylöspäin.


Tammikuun aikana selvisi, että yhdessä HCP Quantin sijoituksessa on meneillään erikoistilanne. Premier Oil PLC ilmoitti 7. päivä tammikuuta lainojensa uudelleenjärjestelystä. Tämä sinkosi osakkeen yli 16% nousuun. Nousun taustalla on erikoinen short squeeze tilanne. Asia Research & Capital Management (ARCM) on yksi yhtiön osakkeen suurimpia lyhyeksimyyjiä. Se mikä tekee tilanteen mielenkiintoiseksi on se, että he omistavat myös Premier Oilin velkakirjoja. Eikä siinä vielä kaikki. He ovat olleet hyvin hiljaa siitä, että heillä on myös iso lyhyeksi myyty positio yhtiössä. ARCM velkakirjojen haltijana vastustaa lainojen uudelleenjärjestelyä, mikä haiskahtaa vahvasti siltä, että heidän intresseissä on enemmänkin osakkeen hinnan painaminen alaspäin.

16. tammikuuta Premier Oil tiedotti, että heillä on velkojien tuki, sekä tuomioistuimen hyväksyntä toimenpiteelle. Tästä suivaantuneena ARCM perusti internettiin arcm-premieroilscheme sivuston. Tämän jälkeen koronavirushuolet levisivät markkinoille, minkä seurauksena öljyn hinta kääntyi tuntuvaan laskuun. Premier Oilin osake seurasi perässä. Osakkeen hinta onkin nyt painunut samalle tasolle kuin ennen 7. päivän tiedotetta. ARCM yrittää työntää kapuloita rattaisiin sen minkä ehtii. Mikäli öljyn hinta lähtee toipumaan ja ARCM jää alakynteen voi edessä olla vielä toinen puristus ylöspäin. Maailman kriisitilanne puolestaan edesauttaa ARCM:n tavoitteita tällä hetkellä.Maailmassa tuntuu nyt myrskyävän tavanomaista enemmän. Sijoittajan kannattaa pitää menossa päänsä kylmänä, eikä ryhtyä suin päin erilaisiin liikkeisiin. Mikäli viimeaikaiset tapahtumat aiheuttavat vatsassa epämukavaa tunnetta on se merkki liian kovasta riskitasosta. Silloin riskin laskeminen on perusteltua. Muussa tapauksessa on parempi keskittyä rauhallisesti omaan sijoitustoimintaan ja pidättäytyä ylimääräisestä poukkoilusta.

Hiljaa hyvä tulee.

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Terveisin,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”There is danger in everything we do.”
Laura Huxley

The Nordic KPI – How much does your company contribute to society in euros?

What did your company do for the world last year, and how big part of your business does it correspond?

We measure our impact on workers, clients, communities, and the environment. As a B Corporation, we do this using the B Impact Assessment (BIA), which the independent certification body checks.

To us, the BIA is the best toolbox for measuring if a company is causing more good than harm. It asks the real questions, such as: if the company shares all financial information with its full-time employees; how many times more the highest-paid worker receives compared to the lowest-paid full-time worker; what % of the company is owned by workers and management?

The BIA would catch any company just trying to make their business look nice.

As with everything there is always room for further research and development. We were first B certified three years ago and currently going through reassessment. One thing that we noticed – back then and now – is that BIA recognizes payments for charity but not as much the payments for tax and social costs.

These payments deserve a closer look as they contribute to the wellbeing of society greatly. Why not be transparent about it? In our Sustainability Report 2018, we published for the first time the size of the tax and social security payment in relation to revenue in one simple chart (see below).

HCP – Nordic KPI (v1.0)

In our Sustainability Report 2018, we published for the first time where our cash goes.

This year we have hired two trainees to further study this topic. Sofia Nelson will draft our annual Sustainability Report, where we look at our impact on all stakeholders. Maj Lundström will study Finnish and Nordic companies in comparison to their global competition to find out how much they contribute to society in proportion to their revenue. This simple ratio we named the Nordic Key Performance Indicator (v1.0).

Now let’s go back to the question where we started: “What did your company do for the world last year, and how big part of your business does it correspond?” Out of our €1.433.363 revenue, we contributed 22 %, meaning a total of €313.076 to the society. Our Nordic KPI (v1.0) was 22%.

So, what is your Nordic KPI?

HCP Quant 12/2019 +2.23% | Vuosi 2019

Joulukuussa saatiin alustava sopu Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppasotaan. Mitään ei ole vielä allekirjoitettu, mutta Trumpin uhkaamat lisätullit Kiinalle peruttiin ja aiemmin sovittuja tulleja on luvattu laskea asteittain. Trumpin arvaamattomuus tietäen ulostulo kauppasodan välisovusta oli markkinoille helpotus. Erityisesti kiinalaisille osakkeille. Episodi tuskin on vielä kauttaaltaan taputeltu ja erilaisia draaman vaiheita lienee vastassa myös tänä vuonna.

Hyvistä uutisista johtuen joulukuu oli osakkeille myönteinen. HCP Quant rahasto nousi kauppasopu uutisten siivittämänä +2.23%. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Returnin tuotto oli euroissa hieman vaisumpi +1.96%, mitä selittää sen korkea paino Yhdysvaltojen markkinoilla. Yhdysvalloissa S&P 500 Total Return indeksi kohosi euroissa +1.06% ja Euroopan S&P Europe 350 Total Return indeksi +2.07%.

Kerroin heinäkuun sijoittajakirjeessä The Scottish Salmon Company yhtiöstä, josta oli tehty ulosostotarjous. HCP Quant rahasto hyväksyi aiemmin tarjouksen ja Norjan kruunut tilitettiin rahastolle joulukuun puolivälissä. Tämä ulososto on siten nyt viety päätökseen rahaston osalta.

HCP Quant rahaston ja vertailuindeksin tuotto vuonna 2019.

Päättynyt vuosi ei ollut HCP Quantille hyvä. Markkinoiden osalta vuosi 2019 oli toisinto edellisestä siinä mielessä, että isot yhtiöt hakkasivat tuotoissa pienet sekä arvoyhtiöt jäivät yhä kasvuyhtiöistä jälkeen. Yhdysvallat oli jälleen hämmästyttävän vahva. Arvostustasot viilettävät rapakon takana korkealla ja esimerkiksi kausitasoitetulla P/E:llä (CAPE) katsottuna tuleva tuotto-odotus on erittäin alhainen. Toistaiseksi markkinat eivät näytä tästä piittaavan.

Ylläolevassa kuvaajassa on HCP Quantin kehitys verrattuna sen vertailuindeksiin viime vuodelta. Vuosi käynnistyi iloisesti rahaston tuoton ollessa vertailuindeksiä parempi ensimmäisen noin neljän kuukauden jälkeen. Tätä seurasi kauppasodan eskaloituminen Kiinassa, joka työnsi osakkeita alas. Toukokuussa HCP Quant tippui -11.59%. Pohjakosketuksen jälkeen kesäkuun alusta alkanut rebound ylös oli samoin vertailuindeksiä voimakkaampi. Mutta elokuussa rytisi jälleen ennenkuin rahasto oli ehtinyt kiriä indeksin kiinni. Elokuun pudotus oli lähes yhtä paha kuin toukokuussa, -10.98%. Syytkin olivat samat. Uuden pohjan jälkeen 9.10. on kehitys ollut jälleen vertailuindeksiä parempi.

HCP Quant on liikkunut vertailuindeksiä ärhäkämmin niin alas-, kuin ylöspäin. Rahaston salkku on keskitetty, joten tämä on sille luontainen piirre. Toukokuun ja elokuun pudotukset olivat niin voimakkaita ja nopeita, että ne laukaisivat monen salkun osakkeen kohdalla stop-lossin, joka realisoi tappion. Tilanteet, joissa osakkeet tulevat laajasti alas ei ole stop-lossin käytölle paras mahdollinen, mikäli strategiaan kuuluu pitää sijoitusaste mahdollisimman korkeana, kuten HCP Quantin tapauksessa on. Markkinoiden laskiessa laajasti yksittäisessä yhtiössä ei ole välttämättä mitään vikaa. Stop-lossien tarkoitus on pitkälti katkaista yksittäisen yhtiön tappiokierre salkussa. Kun kaikki osakkeet tulevat yhtä aikaa alas ei stop-loss yhtiöstä irtoava käteinen välittömästi sijoitettuna eteenpäin auta, koska uusi sijoituskohde on samassa pudotuksessa muiden kanssa. On kuitenkin parempi toteuttaa valittua strategiaa yksinkertaisen systemaattisesti, kuin alkaa kehittämään poikkeuksia säännöistä lipsumiselle. Niillä on monesti huonompi lopputulos.

Ulosostoja salkkuun osui viime vuonna kaksi. The Scottish Salmon Companyn lisäksi Acacia Mining tuli ulosostetuksi osakevaihtona Barrick Goldiin. Tämä olikin mielenkiintoinen tapaus. Barrick Gold on large-cap yhtiö. Sen markkina-arvo on muutamia kymmeniä miljardeja dollareja. HCP Quant sai siis osakevaihtona tapahtuneessa ulosostossa sellaisen yhtiön osakkeita, jotka eivät täytä sen sijoituskriteereitä. Barrick Gold ei ole small- tai mid-cap yhtiö, eikä se ole myöskään riittävän alhaisesti arvostettu. Niinpä HCP Quant oli pakotettu myymään Barrick Goldin osakkeet ne saatuaan. Osakkeen pitoaika jäi myös tavanomaista lyhyemmäksi tästä syystä.


HCP Quant jatkaa alkaneeseen vuoteen samalla totutulla strategia. Sijoittamalla keskitetysti pieniin- ja keskisuuriin arvoyhtiöihin. Se ei ole ollut viime vuosien toimivin sijoitusstrategia. Mikäli isot kasvuyhtiöt yhä jatkavat entistä menoaan, niin odotettavissa on haastava vuosi. Tuotto-odotukset kehittyvillä markkinoilla, small-cap yhtiöillä ja arvoyhtiöillä ovat paremmat kuin pitkiin aikoihin. Milloin käänne näihin lopulta sitten tapahtuu on se suurin kysymysmerkki.

Menestystä vuodelle 2020 toivottaa,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

”Struggle is temporary. Sacrifices are like investments. Give up the short-term comfort for the long-term win. Be patient and stay focused.” – Unknown

HCP Quant 11/2019 +4.12% | Tariffien kohtalonpäivä | Rahaston tunnusluvut

Marraskuusta muodostui HCP Quant rahastolle paras sitten viime kevään. Arvonnousua kertyi +4.12% edestä, kun vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Returnin tuotto jäi euroissa +2.88%:iin. Myös Euroopassa S&P Europe 350 Total Return indeksin +2.76% tuotto oli heikompi. Yhdysvaltojen isojen yhtiöiden kehitystä mittaava S&P 500 Total Return indeksi oli puolestaan vahva ja nousi euroissa +4.85%.


Joulukuun puolivälistä on tulossa vedenjakaja markkinoille. Trumpin asettamien lisätullien on määrä tulla voimaan Kiinaa vastaan joulukuun 15. päivä. Keskustelujen etenemisestä on ollut vaikeaa ottaa selvää. Julkisuudessa sanakäänteet ja huhut ovat heilutelleet herkästi osakekursseja. Taustalla kuitenkin jonkinlaista edistystä on ilmeisesti tapahtunut. Tässä vaiheessa on hyvin epäselvää miten tullikiista tulee ratkeamaan. Siitä johtuen joulukuun puolivälillä tulee olemaan iso merkitys loppuvuoden kehitykselle markkinoilla. Mikäli jo asetettuja tulleja lähdetään purkamaan, mikä on Kiinan vaatimus, uskon markkinoiden huokaisevan helpotuksesta ja loppuvuodelle saadaan perinteinen ”joulupukkiralli”. Tämä lopputulos olisi positiivinen erityisesti kiinalaisille osakkeille ja siten myös HCP Quantille. Tällä hetkellä Kiinan paino rahastossa on 21%, Hong Kongilaisten yhtiöiden 5% ja Yhdysvaltalaisten 0%.

Pahimmassa tapauksessa neuvottelut päätyvät täydelliseen umpikujaan, josta Trump pahoittaa mielensä ja asetetut lisätullit astuvat voimaan. Kenties Trump äkkipikaistuksissaan esittää jopa uusia tulleja ”tehdäkseen Amerikasta jälleen mahtavan”. Trumpille on myös tärkeää saada kiinalaiset ostamaan yhdysvaltalaisia maataloushyödykkeitä. Maanviljelijät ovat yksi isoimmista Trumpin äänestäjistä ja heitä tukeva politiikka edesauttaisi uudelleenvalintaa ensi vuoden presidentinvaaleissa. Tässä tapauksessa suurin häviäjä olisi selvästi Kiina, mutta kiristyvät suhteet laskisivat osakekursseja todennäköisesti ympäri maailman. Viime vuoden joulukuun kaltainen tiputus markkinoilla ei olisi poissuljettu vaihtoehto. Erityisesti Yhdysvaltojen osakemarkkinan ollessa jo nyt hinnoiteltuna kalliiksi kovinkaan isoja pettymyksiä ei välttämättä tarvita, jotta markkinat taittuvat siellä pidempiaikaiseen laskuun.

Mahdollista tietysti on myös jonkinlainen välimuoto näiden välistä, jossa kauppasota jatkuu ilman minkäänlaista ratkaisua näköpiirissä. Mikään ei estä Trumppia esimerkiksi potkaisemasta peltitynnyriä eteenpäin eli siirtämästä tullien voimaanastumista tulevaisuuteen. Näissä tapauksissa markkinoiden reaktio on luonnollisesti laimeampi. Yhtä kaikki, joulukuun 15. päivä tulee olemaan yksi sijoittajan tärkeimmistä päivistä tänä vuonna.


Olen aika ajoin raportoinut HCP Quant rahaston tunnuslukuja näissä sijoittajakirjeissä. Nyt tunnusluvut löytyvät myös HCP Quantin sivulta, jossa niitä voi seurata kuukausitasolla. Luvuista on helppo todentaa, että rahasto pitäytyy arvo-osakkeissa, eikä tyylipoikkeamaa (style drift) pääse syntymään.

HCP Quantin historialliset arvostustasot tunnusluvuittain.

Rahaston historiallisia tunnuslukuja voi selata karusellissa klikkaamalla nuolinäppäimiä vasemmalle ja oikealle tai pyyhkäisemällä kuvaajaa jos käytössä on kosketusnäyttö, kuten älypuhelin. Historiallisten arvojen lisäksi kuvaajan alapuolella on aina tuoreimmat luvut päättyneeltä kuukaudelta.

Alla on vertailu HCP Quant rahaston ja Yhdysvaltojen suuria yhtiöitä mittaavan S&P 500 indeksin arvostusten välillä. Edullisempi arvostustaso on merkitty vihreällä värillä, kalliimpi punaisella.

  • Osinkotuotto 3.73% (S&P 500 1.85%)
  • P/E 8.77 (S&P 500 20.89)
  • P/CF 3.56 (S&P 500 15.02)
  • P/B 1.68 (S&P 500 3.51)
  • P/S 0.60 (S&P 500 2.29)
  • ROE 16.98% (S&P 500 15.16%)
  • EV/EBITDA 4.93 (S&P 500 13.58)

HCP Quantin osakkeet on kaikilla mittareilla katsottuna selvästi S&P 500 indeksin osakkeita alhaisemmin arvostettu. Aivan kuten arvo-osakerahastolla tuleekin olla. Tunnuslukujen avulla HCP Quanttia on helppo vertailla muihin rahastoihin tai indekseihin. Tässä puolestaan vertailu Vanguardin kansainväliseen arvo-osakerahastoon (Vanguard International Value Fund) siltä osin kuin he raportoivat samat tunnusluvut (per 31.10.):

  • P/E 8.75 (Vanguard 13.8)
  • P/B 1.51 (Vanguard 1.4)
  • ROE 19.94% (Vanguard 11.2%)

Myös näiden lukujen valossa HCP Quant on altistuneena enemmän arvo-osakkeille kuin Vanguardin arvo-osakerahasto. Vanguardin rahastossa ainoastaan kirja-arvon tunnusluku (Price to Book, P/B) on hivenen parempi.


StarCapital Research julkaisi tässä kuussa paperin nimeltä The presumed end of the Value premium, mikä on mielenkiintoista luettavaa jokaiselle arvosijoittajalle. Arvo-osakkeiden tuotto on ollut jäätävän huonoa kasvuosakkeisiin nähden vuodesta 2008. Vuodesta 1926 vuoteen 2007 arvo-osakkeet tuottivat keskimäärin 5% p.a. paremmin kuin kasvuosakkeet. Edellisen viiden vuoden aikana arvo-osakkeet ovat jääneet jälkeen 6% p.a.

Viiden vuoden arvopreemio kasvuosakkeisiin nähden. Lähde: StarCapital Research

Alituotto on ollut niin karmeaa, että edellinen viiden vuoden pätkä lukeutuu itse asiassa arvo-osakkeiden historian alle prosentin heikkoimpaan kauteen koskaan. Yli 99% ajasta eivät arvo-osakkeet ole jääneet yhtä pahasti kasvuosakkeita jälkeen viiden vuoden aikajänteellä kuin nyt. 84% viiden vuoden jaksoista on tuotto ollut kasvuosakkeita parempi. Tämä erittäin haastava ajanjakso on tuntunut luonnollisesti HCP Quantissa. Myönteistä tässä on se, että näin pahan alituoton jälkeen arvo-osakkeet ovat tuottaneet seuraavan viiden vuoden aikana 14-19% p.a. kasvuosakkeita paremmin. Mitä isompi alituotto, sitä parempi on myös ollut sitä seuraava ylituotto.

Historiasta löytyy vain neljä yhtä pahaa arvo-osakkeiden alituoton viiden vuoden kautta kuin nyt. Niitä on seurannut keskimäärin 19% p.a. ylituoton kausi seuraavalle viidelle vuodelle. Lähde: StarCapital Research

Tutkimuksen lopuksi Norbert Keimling toteaa, että on mahdotonta sanoa milloin arvo-osakkeet alkavat tuottamaan kasvuosakkeita paremmin. Arvostuserot näiden välillä ovat kasvaneet äärimmäisen suuriksi. Teoreettisesti erot eivät voi pysyä näin isoina pitkällä aikavälillä ja siksi ei yllättäisi jos jälleen kerran suurimmat riskit löytyisivätkin oletettavasti turvallisina pidetyistä sijoituksista, joita kuvaavat korkeat arvostustasot, suuri suosio ja korkea edellisten vuosien tuotto. Keimling ei usko arvosijoittamisen olevan kuollut. Päinvastoin. Arvo-osakkeet ovat harvoin olleet yhtä houkuttelevasti hinnoiteltuja kuin nyt, mikä on edellytys hyvälle pitkäjänteiselle sijoittajalle.


Rahastomme ovat merkittävissä joulukuun ajan. Voit tehdä merkinnän sähköisesti klikkaamalla allaolevaa nappia. Muistathan että merkintäsumman tulee näkyä tilillä viimeistään tiistaina 31. päivä joulukuuta kello 16 mennessä.

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Hyvää loppuvuotta toivottaa,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

“Your success in investing will depend in part on your character and guts and in part on your ability to realize, at the height of ebullience and the depth of despair alike, that this too, shall pass.”

– Jack Bogle

B Corps making a splash at Slush

What an afternoon, and what an evening party! 

On Friday 22nd of November, we organized ‘To B or not to B’ seminar to promote B Corporation certification among visitors of Slush –  the leading tech and start-up gathering in the world. 

To B or not to B

We were happy to enlist support from Goodwings, Aliter Networks, Kraft, and Ramborn Cider sharing their B Corp stories. We met entrepreneurs and some larger companies in Finland interested in B Corp and trying out the B Corp impact self-assessment tool.

We became the first Finnish B Corp in 2017. B Corps are known for integrating a positive impact on customers, communities, workers, and the environment through good governance. They are for-profit but with a bigger purpose. The pioneers of B Corps are Ben & Jerry’s and Patagonia, but last month also Burton Snowboarding and the Guardian the media group joined the global movement of over 3,000 companies making a splash.

Now there are a dozen Finnish companies that we know are interested in becoming one. We welcome this because this is a network we trust. We use other B Corps’ products and services because we know the providers to be good. And this, surely the people who came to the after-party at our HQ can testify. 

The B Corp story in Finland has just begun. We want to support the growth of the B Corp community here by organizing monthly B Nights where anyone on their B journey can meet and chat with people with similar ambition. We open up our HQ at Kaapelitehdas as a venue. 

The first B night will be on Wednesday 11 December. We look forward to more B Corps in the Nordics. Who knows, your company may be the next  Patagonias or Ben & Jerry, promoting the idea of balancing purpose with profit.

Christian from Goodwings

Christian Møller-Horst from Goodwings explains how you can save in travel expenses while donating to charities.

Maxime from Lombard & Odier and Tommi from HCP

HCP’s Tommi Kemppainen pulled another B Corp asset manager Maxime Lingjaerde from Lombard & Odier on stage.

Adie from Ramborn Cider

Adie Kaye and Ramborn Cider are working for reviving the culture of cidermaking and replanting traditional meadow orchards throughout Luxemburg.

Steffen from B Corp

Steffen Kallehauge from B Corp walks the audience through B Impact Assesment.

Odette from Aliter

Aliter Networks’ goal is to have half a million IT products reused by 2025, explains Odette van Zijdveld.

Catherine from Kraft

Catherine Stenholm and Kraft Group are making a change in the professional Swedish skin- and haircare distribution segment.

 

HCP Quant 10/2019 -0.87% | Keskiarvoon palautuminen

Lokakuussa markkinoilla ei ollut selkeää suuntaa. Osa laski, osa nousi. Yhdysvaltojen S&P 500 Total Return indeksi laski euroissa -0.06%. Eurooppa oli vuorostaan vahvempi S&P Europe 350 Total Return indeksin kohotessa +1.07%. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return nousi euroissa +0.32% ja HCP Quant laski -0.87%.

Arvo-osakkeet ovat alkaneet kiinnostamaan ihmisiä pitkästä aikaa. Keskustelu aiheen ympärillä on virinnyt aktiivisemmaksi yhä useamman miettiessä voisiko käänne olla lähellä. Minun suuntaan tämä näkyy muun muassa siten, että haastattelupyyntöjen määrä on kasvanut. Annoin kuukauden aikana kaksi haastattelua arvosijoittamisen ympäriltä. HedgeNordicin jutussa One Value Strategy, Two Sources of Alpha käyn läpi HCP Quantin strategiaa syvällisesti. Kerron kuinka käytän Piotroski F-Scorea, Beneish M-Scorea, stop-lossia, tasapainotettua (equal weight) salkun allokaatiota ja niin edelleen. Juttu on osa HedgeNordicin erikoisraporttien sarjaa, joka tällä kerralla on keskittynyt arvosijoittamiseen.

Karo Hämäläisen kirjoittamassa Taloustaidossa julkaistussa Päättyykö arvo-osakkeiden alho? artikkelissa mietin tekijöitä, jotka voisivat saada käänteen aikaiseksi. Yksi esiin nostamistani asioista on keskiarvoon palautuminen (mean reversion). Sijoittamisessa ja taloudessa asiat kulkevat sykleissä. Yleensä pitkään hyvin tuottanut tekijä, kuten tietty sijoitustyyli, tuottaa vuorostaan jatkossa heikosti ja huonosti tuottanut tekijä hyvin. Tätä kutsutaan keskiarvoon palautumiseksi, sillä tuotoilla on taipumus hakeutua niden pitkän ajan keskiarvoihin. Arvo-osakkeilla on Yhdysvalloissa alla toiseksi huonoin kymmenen vuoden kausi sitten 30-luvun.

Arvo-osakkeiden historiallinen 10v preemio kasvuosakkeisiin nähden vuodesta 1937. Lähde: Yeske Buie

Mutta arvo-osakkeiden lisäksi on muitakin tekijöitä, jotka odottavat käännettä. Kuka muistaa vielä BRIC osakkeet? Brasilian, Venäjän, Intian ja Kiinan (Brazil + Russia + India + China = BRIC) osakemarkkinoista koostettu salkku oli kuumaa tavaraa vuosikymmen sitten. Kehittyvien markkinoiden tuotto oli erinomainen ja tarina maiden voimakkaasta kasvusta houkutteleva. Kiina oli juuri liittynyt WTO:n jäseneksi, kun samaan aikaan Yhdysvalloissa harmiteltiin tuotannon lipsumisesta halvempiin maihin ja taloudellinen kehitys oli nihkeää. S&P 500 indeksin kymmenen vuoden tuotto oli yhä pakkasella. Ihmiset ryntäsivät ostamaan sankoin joukoin kehittyvien maiden osakkeita.

Pikakelaus kymmenen vuotta eteenpäin. Yhdysvaltalaisten osakkeiden tuotto on hakannut kehittyvien maiden tuotot mennen tullen. Yhdysvaltojen talous on vahva ja kehittyvissä maissa on vaikeaa. Toteutuneet tuotot ovat heittäneet kuperkeikan. Ketään ei tunnu kiinnostavan kehittyvien maiden osakkeet. Yhdysvaltalaiset osakkeet ovat nyt in! Kuulostaako tutulta?

Eri markkinoiden toteutunut 10v tuotto ja sitä seurannut 10v tuotto. Lähde: GMO

Arvostettu varainhoitoyhtiö GMO uskoo, että vastaavanlainen muutos on jälleen edessä. Viikko sitten julkaistussa näkemyksessä Emerging Market Stocks: Getting Comfortable With The Uncomfortable GMO pitää erityisen kiinnostavana kehittyvien maiden arvo-osakkeita. Koska kehittyvien maiden arvo-osakkeet on jo nyt hinnoiteltu selvästi keskimääräistä edullisemmiksi GMO:n näkemyksen mukaan ne voivat tarjota turvaa, jos Yhdysvalloissa alkaa osakemarkkinoiden lasku. Kun IT-kupla poksahti S&P 500 indeksi laski kehittyvien maiden indeksiä enemmän. Lisäksi kehittyvien maiden indeksi ponnahti pohjakosketuksen jälkeen 2003-2004 kaksi kertaa (96%) S&P 500 indeksiä (43%) voimakkaammin ylös.

Rahaston salkunhoitajana toimiminen on toisinaan epäkiitollista puuhaa. Eri syklien aiheuttamat ylituottojen ja alituottojen kaudet voivat olla pitkäkestoisia. Hyvin menneestä pätkästä sataa henkilökohtaista mainetta ja kunniaa, vaikka suurin menestystä selittävä tekijä voikin löytyä puhtaasti kyseistä aikajännettä suosineesta tekijästä. Samoin myös toisinpäin. Cambria Investment Managementin perustaja Meb Faber antoi tästä hyvän muistutuksen twiitissään.

Vuonna 2010 viisi USA rahaston salkunhoitajaa oli ehdolla vuosikymmenen salkunhoitajaksi. Melkoinen titteli, muuten! Kuinka moni heistä sai aikaan ylituottoa tällä vuosikymmenellä? Ei yksikään. Nimettyjen ehdokkaiden keskimääräinen alituotto oli 5% p.a. Voittaja? Salkunhoitaja, jonka alituotto oli edellisellä vuosikymmenellä ollut 8% p.a. eli keskimäärin 8% joka vuosi kymmenen vuoden ajan.

Lopetan tämänkertaisen sijoittajakirjeen House televisiosarjan fiktiivisen hahmon Gregory Housen sanoihin, joita lainasin häikäilemättömästi myös Karon haastattelussa: ”Mitään hyvää ei tapahdu, ellei ole valmis näyttämään hölmöltä.”

Varaa virtuaalitapaaminen Tee rahastomerkintä

Vuoroveden vaihteen muutosta odottaen,
Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja

HCP Focus on maailman tasaisinta huipputuottoa tekevä osake-hedgerahasto

BarclayHedge on listannut suomalaisen HCP Focus -osakerahaston  maailman kolmanneksi parhaaksi rahastoksi omassa kategoriassaan (long-only equity hedge-rahastot)

Katso: Barclay managed funds report 2Q 19, sivu 6.

Barclay Managed Funds Report

Barclay Managed Funds Report on Yhdysvaltalaisen BarclayHedge -nimisen konsulttiyhtiön vuosineljänneksittäin julkaisema raportti, joka sisältää ranking-listoja ja tuottotilastoja kansainvälisistä hedge ja CTA -rahastoista. (Huomio. BarclayHedge –yhtiöllä ei ole yhteyksiä Barclays pankkiin.) Tuorein julkaistu raportti on 2Q 2019, joka julkaistiin 3.9.2019.

Raportissa 21 eri kategorian 10 parhaat rahastot on listattu niiden 3 tai 5 vuoden tuottojen perusteella, kategoriasta riippuen.

Raporttiin listataan rahastoja, jotka täyttävät minimikriteerit koskien tuottohistoriaa (vähintään 3 vuotta) sekä kokoa (asiakasvarat [AUM] vähintään10 $M).

Yhteensä 4710 rahastoa kelpuutettiin tuoreimpaan raporttiin, eli se kattaa valtaosan kaikista maailman hedge-rahastoista.

HCP Focus on suomalaisen Helsinki Capital Partnersin (HCP) hallinnoima, globaali long-only osakerahasto. Rahasto on Suomen sijoitusrahastolain mukainen erikoissijoitusrahasto, jotka kansainvälisesti  vakiintuneiden käytäntöjen mukaan luokitellaan hedge-rahastoiksi.

Raportissa HCP Focus on sijoitettu kategoriaan “Equity Long Only”. Tämä kategoria sisältää yhteensä 363 rahastoa.

Tuotto ja listaus

Kolmen vuoden vertailujaksolla 1.7.2016 – 30.6.2019 rahasto tuotti keskimäärin 22,79 % vuodessa. Tämä tarkoittaa, että kokonaistuotto oli 85 %.

Rahasto on tällä hetkellä listattuna sijalle 3 kategoriassa, joka sisältää yhteensä 363 rahastoa. Tämä tarkoittaa, että rahasto on tuottanut paremmin kuin 99 % kilpailijoistaan.

Tasaista huipputuottoa

HCP Focus rahasto perustettiin 30.11.2012. Näin ollen rahasto on ollut listauskelpoinen 1Q 2016 -raportista lähtien.  Viimeisin julkaistu raportti on 2Q 2019. Näin ollen rahasto on tähän saakka ollut listauskelpoinen yhteensä 14 kertaa.

Jaksolla 1.1.2016 – 30.6.2019 HCP Focus ylsi Top-10 -listalle seuraavasti:

  • 1Q 2016 – sija: 8
  • 2Q 2016 – sija: 4
  • 3Q 2016 – sija: 5
  • 4Q 2016 – (ei Top-10 -listalla)
  • 1Q 2017 – sija: 7
  • 2Q 2017 – sija: 5
  • 3Q 2017 – sija: 7
  • 4Q 2017 – sija: 8
  • 1Q 2018 – (ei Top-10 -listalla)
  • 2Q 2018 – sija: 5
  • 3Q 2018 – sija: 3
  • 4Q 2018 – (ei Top-10 -listalla)
  • 1Q 2019 – sija: 1
  • 2Q 2019 – sija: 3

Tällä 14 vuosineljänneksestä koostuvalla jaksolla HCP Focus ylsi Top-10 -listalle yhteensä 11 kertaa. Yksikään toinen rahasto ei yltänyt Top-10 -listalle näin monta kertaa!

HCP Focus vs kilpailijat

Muita kiinnostavia tilastoja koskien BarclayHedge “Equity Long Only” Top-10 -listaa. 14 vuosineljänneksen jaksolla 1.1.2016 – 30.6.2019:

  • yhteensä 59 rahastoa ylsivät Top-10 –listalle vähintään kerran.
  • alle puolet (28/59 rahastoa, eli 47 %) näistä rahastoista onnistui tekemään sen enemmän kuin yhden kerran.
  • alle yksi neljästä (14/59 rahastoa, eli 24 %) onnistui tekemään sen enemmän kuin kaksi kertaa.
  • noin yksi kymmenestä (7/59 rahastoa, eli 12 %) onnistui tekemään sen enemmän kuin 5 kertaa.
  • vain yksi ainoa rahasto – HCP Focus – onnistui pääsemään Top-10 –listalle enemmän kuin 8 kertaa!

(Nämä tilastot on visualisoitu oheen liitetyssä dokumentissa: “HCP Focus rankings Barclay managed funds report 2Q 19”.)

Vanhemmat raportit voi ladata täältä: https://www.barclayhedge.com/rankings-awards/barclay-managed-funds-report/

(Lataaminen on ilmaista, mutta edellyttää rekisteröitymisen)

Lisätietoja: Jo Iwasaki (sijoittajasuhteet), HCP.

Rahasto on auki merkinnöille neljä kertaa vuodessa. Seuraava merkintäpäivä on 31.12.2019.  Merkinnät: https://www.hcp.fi/rahastomerkinta/

Tuoreita artikkeleita:

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-10-16/one-of-world-s-top-15-fund-managers-reveals-his-next-top-picks

https://hedgenordic.com/2019/04/unorthodox-value-approach-from-hcp-focus/